Quando Donald Trump tocou o sino de abertura na Bolsa de Valores de Nova York em 12 de dezembro, os gritos que entoavam “Estados Unidos” no pregão simbolizavam a euforia dos investidores que saudaram a vitória do presidente eleito e impulsionaram as ações dos EUA a uma série de recordes históricos.
Mas agora, apenas alguns meses depois, os investidores que apostaram que a agenda America First do novo presidente impulsionaria as ações e o dólar dos EUA, enquanto afetaria as moedas e ações de seus parceiros comerciais, foram surpreendidos.
Os investidores agora temem que a política de tarifas comerciais de Trump prejudique o crescimento doméstico. Enquanto isso, a política externa dos EUA galvanizou os políticos europeus a prometerem um boom nos gastos com defesa que elevou os ativos da região.
“Seria difícil encontrar outro período em que as tendências díspares através do Atlântico mudaram de marcha de forma tão profunda”, disse Robert Tipp, chefe de títulos globais da PGIM Fixed Income.
Os EUA atingiram um “ponto de saturação” onde as manchetes sobre tarifas e demissões criaram um “pessimismo econômico emergente” que levou os investidores para ativos de refúgio, acrescentou.
Os índices de ações europeus alcançaram ou superaram Wall Street nos últimos seis meses. O S&P 500 subiu quase 6%, igualando o FTSE 100 do Reino Unido, mas atrás dos 9% do Cac 40 da França e mais de 20% do Dax da Alemanha. O Stoxx Europe 600, abrangendo toda a região, saltou 8%.
Na quarta-feira (5), o euro atingiu seu nível mais forte contra o dólar desde o início de novembro, após a Alemanha anunciar um pacote de gastos maciço para financiar suas forças armadas e infraestrutura. Isso aumentou a pressão sobre o dólar, que vem enfraquecendo após uma sequência de dados econômicos ruins dos EUA.
“Passamos de ‘todas as estradas levam aos EUA’ para ver inúmeras rachaduras no excepcionalismo dos EUA”, disse Alain Bokobza, chefe de alocação global de ativos no Société Générale. “Ao mesmo tempo, vimos várias mudanças de jogo na Europa, que está de volta à agenda.”
A Tesla, que quase dobrou de valor entre a eleição dos EUA e meados de dezembro —enquanto o CEO e apoiador de Trump, Elon Musk, se tornava uma figura central na administração dos EUA—, agora perdeu quase todos os ganhos pós-eleição.
Na Europa, as ações de defesa dispararam. A Rheinmetall da Alemanha subiu 130% nos últimos seis meses, e as ações de infraestrutura também foram grandes vencedoras na expectativa de maiores gastos governamentais, com a Siemens Energy subindo 115% no mesmo período.
Os gestores de fundos agora dizem que a agenda Make America Great Again de Trump, em vez disso, desencadeou um comércio Make Europe Great Again que está reorganizando os mercados financeiros globais.
“Entre investidores não americanos, com certeza, e particularmente entre investidores europeus, vimos um tipo de lema Mega substituindo o Maga”, disse Vincent Mortier, diretor de investimentos da gestora de ativos Amundi.
Os gestores de fundos da região saíram de uma posição negativa em dezembro para uma posição maior do que a de referência em ações europeias em janeiro, segundo uma pesquisa do Bank of America. Os influxos em ações alemãs atingiram seu nível mais alto em três anos, segundo o Goldman Sachs.
Oito anos após a primeira vitória presidencial de Trump inicialmente apressar investidores para refúgios antes de apostarem que ele seria um benefício para as ações, muitos gestores de fundos estão novamente se perguntando como entenderam Trump tão errado.
Desta vez, as ações dos EUA foram atingidas por dados econômicos em deterioração —incluindo uma queda acentuada nos pedidos para fabricantes em fevereiro—, crescentes preocupações sobre tarifas e uma venda no crucial setor de tecnologia enquanto o mercado questiona se a revolução da inteligência artificial será tão lucrativa quanto se esperava.
Apesar de uma temporada de lucros robusta, isso afastou os investidores das ações dos EUA, cuja avaliação havia se movido bem acima das de pares internacionais e em janeiro se tornaram as mais caras em relação aos títulos do governo em uma geração.
Charlie McElligott, estrategista de derivativos da Nomura, disse que as ações de tecnologia dos EUA agora eram vistas como uma “fonte de fundos” para investidores que queriam comprar ações europeias ou chinesas.
Os mercados de taxas também se moveram para refletir expectativas mais sombrias sobre o crescimento dos EUA e uma perspectiva melhor para a Europa.
Os traders de swaps agora estão precificando dois cortes de um quarto de ponto na taxa de juros pelo Federal Reserve este ano, com alta chance de um terceiro. No início deste ano, menos de dois estavam precificados.
Enquanto isso, as esperanças de um crescimento europeu mais forte levaram os traders a reduzirem suas apostas em taxas mais baixas, com apenas dois ou três cortes do Banco Central Europeu agora esperados, incluindo um nesta quinta. Na semana passada, os investidores esperavam três ou quatro.
Isso alimentou um grande rali nos Treasuries dos EUA, levando o rendimento de 10 anos de 4,8% no início de janeiro para abaixo de 4,3%. Os rendimentos dos Bunds alemães, referência da zona do euro, saltaram para quase 2,8% na quarta-feira, seu nível mais alto desde o final de 2023.
Alguns gestores dizem que o mercado tirou a lição errada do primeiro mandato de Trump e se concentrou em políticas de estímulo que ainda não se concretizaram, em vez da disrupção das tarifas.
“As boas notícias de impostos mais baixos e desregulamentação foram rapidamente incorporadas”, disse Trevor Greetham, chefe de multiativos da Royal London Asset Management. Mas é “difícil incorporar as más notícias” de tarifas, deportações e o impacto no crescimento da eficiência do governo antes de começarem a acontecer, acrescentou.
Na Europa, os investidores esperam que as perspectivas de crescimento finalmente melhorem à medida que os formuladores de políticas se voltam para grandes pacotes de estímulo. Isso, esperam, pode ajudar as ações da região a fechar a lacuna de desempenho de longo prazo com os mercados dos EUA.
“A Europa está no seu melhor em uma crise”, disse Karen Ward, estrategista-chefe de mercado para Emea na JPMorgan Asset Management, acrescentando que os investidores não perceberam que a Europa se levantaria para o desafio apresentado pelos EUA.
“A ficha caiu na Europa de que o mundo mudou, e se não nos galvanizarmos e nos movermos juntos, teremos todos os tipos de problemas.”
