Os comerciantes de commodities estão usando os lucros abundantes obtidos durante a crise energética para adquirir ativos e apostar em novos negócios, desde postos de gasolina até usinas de energia, em uma mudança que aumenta seu controle sobre cadeias de suprimentos globais complexas.
As principais casas de comércio privadas Trafigura, Vitol, Gunvor e Mercuria ganharam coletivamente mais de US$ 57 bilhões (cerca de R$ 325 bilhões) em lucros líquidos desde a invasão da Ucrânia em 2022, com a Vitol ainda por divulgar seus resultados de 2024, de acordo com uma análise do Financial Times — e agora estão em uma missão para gastar esse dinheiro.
As empresas estão se expandindo para novas áreas, como o comércio de metais, fazendo grandes apostas em setores emergentes como biocombustíveis e comprando mais ativos fixos, incluindo navios e refinarias, de acordo com uma revisão do FT sobre negócios recentes.
Marco Dunand, diretor executivo da Mercuria, diz que os anos de boom foram “tempos excepcionais” que permitiram à empresa construir reservas e diversificar seu portfólio de investimentos.
“Estamos agora olhando para cinco a dez projetos, onde o tamanho do investimento seria de meio bilhão de dólares ou mais”, disse ele, falando na Cúpula Global de Commodities do FT na semana passada. “Isso é algo que certamente não poderíamos fazer sem esse lucro extra que obtivemos.” Infraestrutura de mineração e logística eram de particular interesse, acrescentou.
Embora as casas de comércio tenham suas raízes no petróleo, alguns dos investimentos recentes são esforços para diversificar e aproveitar a transição energética.
Mercuria, Gunvor e Vitol começaram a construir grandes equipes de comércio de metais para aproveitar a crescente demanda por cobre e alumínio, que são vitais para a transição para energia limpa, competindo com a Trafigura, a maior comerciante privada de metais.
Como empresas de capital fechado, as casas de comércio —que estão entre as maiores empresas do mundo em termos de receitas— fizeram grandes pagamentos aos acionistas, que são tipicamente seus fundadores ou funcionários, e investiram na atualização de suas plataformas de comércio internas.
As empresas também estão aproveitando a oportunidade para aprimorar sua vantagem em um momento de crescente competição no mercado, particularmente de fundos de hedge como Citadel e Millennium, que se expandiram rapidamente para commodities nos últimos anos.
“O domínio dos maiores comerciantes tradicionais está enfraquecendo”, disse Adam Perkins, sócio da consultoria Oliver Wyman. Ele estima que os dez principais comerciantes perderam coletivamente cerca de 10 pontos percentuais de participação de mercado desde 2019, em parte devido a novos entrantes, bem como a produtores e consumidores que estão fazendo mais comércio por conta própria.
“Os investimentos que vimos têm realmente sido sobre reforçar o negócio principal”, disse Perkins, apontando para compras como navios e refinarias. “Isso aumenta sua relevância e aumentará sua longevidade.”
No ano passado, os lucros brutos da indústria foram de cerca de US$ 95 bilhões (R$ 541 bilhões), um nível mais baixo do que nos dois anos anteriores, mas ainda 2,5 vezes maior do que o nível médio durante 2011-2019, de acordo com um relatório recente da Oliver Wyman.
Jeff Webster, diretor financeiro da casa de comércio suíça Gunvor, reconhece que o recente período de altos lucros atraiu mais competição e novos entrantes no mercado.
Ele aponta para os fundos de hedge que têm expandido seu comércio de commodities. “De certa forma, estamos indo na direção oposta, estamos começando a adicionar ativos físicos para construir nossa plataforma de comércio”, disse ele.
Em uma demonstração dos lucros extraordinários gerados pela crise energética, o lucro líquido da Gunvor em 2024 de US$ 729 milhões (R$ 4,1 bilhões), anunciado na terça-feira (1º), estava em linha com 2021, mas menos de um terço do recorde de US$ 2,4 bilhões (R$ 13,7 bilhões) que fez em 2022 e um pouco mais da metade dos US$ 1,25 bilhão (R$ 7 bilhões) que arrecadou em 2023.
A Gunvor, embora menor que as rivais Vitol e Trafigura, direcionou seus ganhos recordes para novos negócios. No ano passado, adquiriu uma participação de 50% na Total Parco, uma rede de mais de 800 postos de gasolina no Paquistão, da TotalEnergies, e uma participação de 75% em uma usina de energia a gás na Espanha.
O diretor executivo Torbjörn Törnqvist disse ao Financial Times que a Gunvor também estava buscando aumentar sua participação na produção de gás upstream nos EUA, acrescentando que o “ritmo de investimento” das casas de comércio em infraestrutura física aumentou nos últimos anos.
Controlar infraestrutura como usinas de energia e refinarias permite que os comerciantes aumentem os lucros devido ao conhecimento adicional de mercado que ganham ao operar os ativos e à capacidade de ajustar a produção para corresponder às condições de mercado ou às necessidades de seu portfólio de comércio.
A Vitol, a maior comerciante independente de energia do mundo, fez US$ 13,2 bilhões (R$ 75 bilhões) em lucro líquido em 2023, o que foi mais do que a gigante petrolífera britânica BP. Isso seguiu um recorde de US$ 15 bilhões (R$ 85,5 bilhões) em 2022.
Ela usou esses lucros para adquirir novos ativos em todo o setor de energia, incluindo a maior refinaria do Mediterrâneo, a rede de combustíveis de varejo da BP na Turquia e a empresa sul-africana de petróleo downstream Engen. No total, a Vitol agora possui quase 10 mil postos de gasolina.
Nesta semana, a Varo Energy, apoiada pela Vitol, fez uma aquisição de US$ 2 bilhões (R$ 11,4 bilhões) da Preem, uma empresa escandinava de energia com um extenso negócio de biocombustíveis, no mais recente exemplo de uma casa de comércio apostando no combustível. A Vitol possui um terço da Varo, com o Carlyle Group possuindo o restante.
E, no mês passado, o comerciante anunciou um acordo de US$ 1,65 bilhão (R$ 9,4 bilhões) para adquirir parte de um projeto de petróleo em Gana e um desenvolvimento de GNL na República do Congo operado pela italiana Eni.
O diretor executivo Russell Hardy disse que a Vitol comprou sua primeira refinaria em 1994, mas reconheceu que o tamanho do portfólio de ativos da empresa aumentou significativamente nos últimos três anos.
A capacidade de fornecer e retirar de uma rede ampliada de campos petrolíferos, refinarias e postos de gasolina sempre foi uma parte fundamental da estratégia da Vitol, disse Hardy. “Temos mais ativos, temos mais integração desses ativos com nosso negócio de comércio… e tem sido bom no geral para o negócio.”
Para a Trafigura, a maior empresa privada de comércio de metais, o novo diretor executivo Richard Holtum disse que há um limite para o quanto mais a empresa gostaria de comprar.
“Temos US$ 10 bilhões em ativos e temos 700 comerciantes globalmente, e praticamente todos esses comerciantes continuam vindo até nós com ideias de mais ativos para comprar”, disse ele. “Mas você não quer aumentar demais sua base de ativos fixos.”
A empresa fez cerca de US$ 20 bilhões (R$ 114 bilhões) em lucro nos últimos quatro anos —cerca de metade disso foi reinvestido no patrimônio do balanço, com o restante disponível para despesas de capital e para retornos aos acionistas.
Os lucros da Trafigura foram prejudicados por dois enormes casos de fraude —um escândalo de níquel de US$ 600 milhões em 2022 e uma perda de US$ 1,1 bilhão (R$ 5,7 bilhões) na Mongólia devido a uma alegada fraude, que veio à tona no ano passado.
No entanto, os negócios recentes da Trafigura incluem a compra da empresa britânica de biocombustíveis Greenergy, a aquisição da refinaria Fos-sur-Mer na França da Esso da ExxonMobil e a compra de uma usina de energia a gás no Texas.
Uma das primeiras iniciativas de Holtum desde que se tornou diretor executivo no início deste ano foi simplificar os ativos operacionais da empresa, que foram reorganizados em uma nova divisão de ativos liderada por Jiri Zrust, um ex-executivo da Macquarie. Ele também colocou alguns ativos com baixo desempenho, incluindo a Nyrstar Australia, sob revisão.
“Estamos fazendo uma revisão estratégica de alguns de nossos ativos em dificuldades”, disse Holtum. “Não há vacas sagradas aqui.”
Reportagem adicional de Camilla Hodgson
