Donald Trump disse a uma sala cheia de executivos nesta semana que sente um “espírito renovado” percorrendo o mundo corporativo dos Estados Unidos, à medida que as empresas liberam centenas de bilhões de dólares em investimentos.
“As tarifas”, acrescentou o presidente em uma reunião da Business Roundtable, “estão tendo um impacto tremendamente positivo.”
Enquanto ele falava, os mercados de ações estavam dando um veredito muito diferente. O índice S&P 500 fechou em queda de 0,8% naquele dia e continuou caindo nos dias seguintes antes de se recuperar na sexta-feira (14). O índice caiu 4% desde o início de 2025.
A confiança foi abalada pelas reviravoltas na política comercial beligerante e imprevisível da Casa Branca, juntamente com temores de que a reestruturação da máquina do governo federal prejudique o crescimento.
É um contraste marcante com o clima predominante no início deste ano, quando a crença de Trump de que os espíritos animais corporativos seriam liberados pela desregulamentação, cortes de impostos e redução da burocracia era amplamente compartilhada por muitos executivos dos EUA.
Em janeiro, reuniões no Fórum Econômico Mundial em Davos, na Suíça, estavam repletas de conversas sobre o domínio americano sobre uma Europa esclerosada e uma China estagnada.
Esse clima exuberante foi abruptamente destruído pelas primeiras semanas de Trump no cargo. A volatilidade desconcertante da formulação de políticas do presidente —com tarifas sendo ameaçadas, retiradas, aumentadas e depois reduzidas novamente— está aumentando a incerteza corporativa, diminuindo o sentimento e provocando alertas de recessão.
A desaceleração prevista é notável, pois é em grande parte uma ferida autoinfligida impulsionada pelas próprias políticas da administração, dizem os economistas, em vez de ser consequência de choques externos, como aumentos nos preços da energia, guerra, pandemias ou colapsos bancários.
Embora Trump tenha deixado claro durante sua campanha eleitoral que queria dobrar a aposta nas guerras comerciais de seu primeiro mandato, suas políticas se mostraram muito mais abrangentes e agressivas do que a maioria dos analistas esperava.
A decisão de Trump de partir para o ataque ao atingir seus três parceiros comerciais mais importantes —Canadá, México e China— com tarifas punitivas durante seus primeiros dois meses deixou os investidores em maus lençóis.
O primeiro governo Trump impôs tarifas sobre importações avaliadas em cerca de US$ 380 bilhões em 2018 e 2019. As novas tarifas afetam US$ 1 trilhão em importações, estima o think-tank Tax Foundation, subindo para US$ 1,4 trilhão, partindo do pressuposto que as isenções cobrindo alguns produtos do Canadá e do México expiram em 2 de abril, como foi inicialmente indicado.
As corporações dizem que há uma falta de clareza sobre o que as tarifas pretendem alcançar —é uma maior receita federal, a repatriação da produção para os EUA, objetivos específicos como reduzir o tráfico de drogas ou a imigração ilegal? Isso tornou ainda mais difícil para elas formularem planos.
Isso resulta em crescente incerteza nos negócios e atrasos nas decisões de investimento, prejudicando o crescimento. Um índice de incerteza política entre pequenas empresas compilado pela NFIB, uma organização sem fins lucrativos que representa pequenas empresas, desde o início dos anos 1970, está agora se aproximando de níveis recordes.
Empresas americanas que dependem de importações de bens intermediários serão atingidas por custos mais altos, enquanto as famílias americanas podem ver seus orçamentos apertados. Outro golpe está por vir, à medida que exportadores dos EUA são atingidos por tarifas retaliatórias de parceiros comerciais dos EUA, como Canadá, UE e China.
“Todos começaram otimistas, mas dado seu processo de formulação de políticas, que tem sido errático na melhor das hipóteses, as pessoas estão dizendo que talvez este não seja o Trump 1.0”, diz Davide Serra, fundador e CEO da empresa de investimentos Algebris Investments. “Para mim, não há nada de excepcional nos EUA. Parece um circo.”
Somando-se ao impacto chocante da política comercial está a disrupção causada por Elon Musk e seus emissários no chamado Departamento de Eficiência Governamental (Doge), que presidiu a suspensão ou demissão de dezenas de milhares de trabalhadores e o cancelamento de milhares de subsídios e contratos governamentais.
As ações de Musk desencadearam divisões dentro do Partido Republicano, criaram incerteza generalizada dentro da força de trabalho federal e raiva em partes da população.
Na quinta-feira (13), dois juízes federais ordenaram que o governo Trump recontratasse dezenas de milhares de funcionários do governo demitidos nas últimas semanas, em um revés legal para a campanha de corte de custos de Musk.
Embora os investidores tenham começado a se preocupar com o perigo de uma recessão nos EUA, os analistas de Wall Street ainda não estão prontos para desistir.
A última pesquisa de previsões da Consensus Economics ainda aponta para um crescimento de 2% neste ano —abaixo da previsão de 2,2% de um mês atrás e da previsão de 2,7% do FMI de janeiro.
Isso ainda está bem acima da previsão de crescimento de 1% do FMI para a zona do euro. Embora um indicador de PIB do Federal Reserve Bank de Atlanta aponte para uma contração no primeiro trimestre, isso foi fortemente distorcido por dados comerciais que estão sendo influenciados por importações em larga escala de ouro.
Scott Bessent, o secretário do Tesouro, minimizou a volatilidade do mercado e argumentou que sinais de crescimento mais lento são uma parte necessária de um “período de desintoxicação” no qual a economia do país se torna menos dependente dos gastos públicos.
Alguns investidores estão dispostos a dar à administração o benefício da dúvida. “A longo prazo, os EUA estarão melhor por causa disso”, diz Joseph Amato, presidente e diretor de investimentos de ações da gestora de ativos Neuberger Berman, com sede em Nova York. “Não acho que 25% do PIB fluindo pelo governo seja saudável para qualquer economia.”
Mas ele reconhece a disrupção decorrente da política comercial. “A velocidade e o alcance das tarifas propostas abalaram o mercado. Os espíritos foram confrontados com a realidade: é muito mais fácil cortar gastos do que impulsionar o crescimento.”
As principais empresas dos EUA estão minimizando a noção de que as tarifas as levarão a aumentar a capacidade doméstica —apesar das aspirações do presidente.
A fabricante de brinquedos Mattel, com sede na Califórnia, obtém cerca de metade de suas vendas nos EUA, mas Ynon Kreiz, CEO, diz que as tarifas não são um incentivo suficiente para fabricar lá.
Isso apesar dos esforços da empresa nos últimos seis anos para diversificar sua base de fabricação —até 2027, nenhum país fornecerá mais de 25% de sua produção de bonecas Barbie, carros Hot Wheels e outros brinquedos.
“É sobre considerações gerais de custo”, diz Kreiz em uma entrevista. “Não vemos a economia de fabricar produtos nos EUA, em relação a outros países.”
Kreiz, que participou da reunião da Business Roundtable com Trump em Washington nesta semana, diz que mover os locais de fabricação da Mattel foi uma maneira de compensar as tarifas, mas outra é aumentar os preços para os clientes.
“Em última análise, quando se trata de impactos tarifários, aumentaremos os preços para mitigar isso onde precisarmos”, disse.
A fabricante de carros elétricos de Musk, Tesla, alertou em uma carta ao representante comercial dos EUA, Jamieson Greer, que a guerra comercial poderia torná-la um alvo de tarifas retaliatórias e aumentar o custo de fabricação de veículos no país.
A perspectiva de aumento de preços como resultado do aumento das tarifas está começando a preocupar os consumidores.
O índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan caiu mais 11% em março, para 57,9, uma queda maior do que os economistas esperavam.
O índice agora apagou todos os ganhos registrados após a vitória eleitoral de Trump em novembro. “Muitos consumidores citaram o alto nível de incerteza em torno da política e outros fatores econômicos”, observaram os pesquisadores.
Erica York, vice-presidente de política tributária federal da Tax Foundation, diz que a falta de uma estratégia clara em torno da crescente guerra comercial de Trump está pairando sobre a economia. “Ouvimos objetivos conflitantes da administração Trump quase diariamente”, diz ela.
Trump diz que seus impostos sobre produtos canadenses e mexicanos são necessários para forçar ações sobre o tráfico de fentanil e a imigração irregular, por exemplo, mas ele também quer que as tarifas forcem indústrias como a automobilística a se realocarem para os EUA e arrecadem grandes quantidades de receita federal para ajudar a compensar o impacto das extensões dos cortes de impostos.
York estima que as taxas, levando em consideração a retaliação dos parceiros dos EUA, reduzirão o nível do PIB dos EUA em 1% em comparação com previsões anteriores. Isso, acrescenta ela, é suficiente para anular qualquer impacto positivo das extensões dos cortes de impostos do primeiro mandato de Trump.
Dada a perspectiva de caos contínuo, os investidores estão apostando que, tendo oferecido uma história de crescimento notável nos últimos anos, a economia dos EUA está agora perdendo parte do brilho que tanto deslumbrava os delegados no Fórum Econômico Mundial em janeiro.
As expectativas em mudança nos EUA estão renovando o interesse em mercados como o da Europa, onde investidores acreditam que a imprevisibilidade de Trump pode impulsionar o bloco a agir. Eles apontam para a mudança abrupta da Alemanha em direção a investimentos financiados por déficit em defesa e infraestrutura, e estão esperançosos de que a UE também possa responder acelerando o progresso em direção à tão almejada unificação dos mercados de capitais.
“Algumas iniciativas que esta administração dos EUA está tomando podem estimular a Europa a fazer algumas das coisas sobre as quais tem falado, mas não fez”, diz Amato, da Neuberger Berman. Há uma “compreensão de que a Europa precisa impulsionar o crescimento e investir mais em defesa.”
Enquanto isso, inovações recentes na China reacenderam questões sobre a supremacia tecnológica dos EUA.
O surgimento de um novo modelo de IA da startup DeepSeek, comparável em capacidade aos melhores modelos de líderes dos EUA como OpenAI, Anthropic e Meta, mas treinado a um custo radicalmente menor e usando chips menos sofisticados, abalou as ações de empresas de tecnologia altamente valorizadas nos EUA.
A China também está planejando constelações de satélites que podem desafiar o sistema Starlink de Musk.
As quedas no dólar até agora este ano, juntamente com o desempenho inferior do mercado de ações dos EUA, refletem o humor mais pessimista. Até a tarde de sexta-feira, o índice MSCI USA havia caído 4,4% desde o início de 2025, em comparação com um aumento de 7,7% no MSCI Europe em termos de euro.
“As pessoas estão percebendo que o excepcionalismo dos EUA pode não ser tão excepcional”, disse Vincent Mortier, diretor de investimentos do grupo Amundi, o maior gestor de ativos da Europa. “É um alerta.”
